| 人民幣貶值乃出口福音？ |
本刊記者—黃天玉 8月11日，央行宣布從即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率。當日人民幣中間價(jià)大幅下調逾1000點(diǎn)，創(chuàng )歷史最大降幅。 伴隨著(zhù)人民幣貶值，外國貨幣購買(mǎi)力的相應增強，在短期內勢必會(huì )對我國紡織服裝出口造成利好，但從長(cháng)遠來(lái)看，并非萬(wàn)能鑰匙。 人民幣貶值帶來(lái)出口利好 人民幣貶值后，人民幣對美元匯率出現向下波動(dòng)，此時(shí)的紡織服裝類(lèi)公司股價(jià)往往有突出表現。8月11日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.2298，較前一交易日中間價(jià)下降1136個(gè)基點(diǎn)，紡織服裝個(gè)股全天表現搶眼，板塊漲幅超過(guò)5%，其中十余只個(gè)股漲停。而從8月份以來(lái)，紡織服裝板塊整體上漲了17.39%，如眾和股份和際華集團月內漲幅分別為64.1%和50.9%，均超過(guò)了50%。 股票大漲只是一個(gè)縮影，宏觀(guān)數據的證明或許更為直觀(guān)，我們不妨來(lái)算這樣一筆賬： 假設我們不考慮套期保值、訂單定價(jià)不分批次、訂單量受外匯波動(dòng)、原材料設備進(jìn)口、外匯負債對沖等因素的影響，人民幣貶值對于出口企業(yè)的業(yè)績(jì)彈性主要取決于企業(yè)出口收入占比和利潤率兩大因素。 據中國海關(guān)統計，2015年1~6月我國累計完成服裝及衣著(zhù)附件出口762.08億美元，服裝出口數量為142.58億件，服裝出口平均單價(jià)4.31美元/件。若按照人民幣對美元貶值0.1%計算，142.58億件服裝出口產(chǎn)品至少將多賺61億元人民幣。有業(yè)內人士測算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷(xiāo)售利潤率將上升2%~6%。 光大證券研究報告認為，若人民幣對美元持續貶值，紡織服裝行業(yè)由于出口比例較高，其行業(yè)盈利能力將有所提升，這既有利于企業(yè)降低成本、提高產(chǎn)品的出口競爭力，也有利于企業(yè)獲得匯兌損益。 企業(yè)受益情況不盡相同 在A(yíng)股上市公司中，不乏瞄準海外市場(chǎng)、出口業(yè)務(wù)占比較大的例子。 如瑞貝卡的2014年年報就顯示，其在美洲市場(chǎng)收入占公司總營(yíng)業(yè)務(wù)收入的35%。浙江永強主要生產(chǎn)戶(hù)外休閑家具、太陽(yáng)傘、帳篷等產(chǎn)品，擁有自營(yíng)進(jìn)出口權，其在北美洲銷(xiāo)售收入占公司總營(yíng)業(yè)務(wù)收入的37%。奧特佳目前主營(yíng)業(yè)務(wù)中90%的產(chǎn)品銷(xiāo)往美國市場(chǎng)，是國內最大的美國中高檔服裝（女裝）ODM與OBM廠(chǎng)商之一，人民幣持續貶值或有助于公司銷(xiāo)量的增加和利潤增長(cháng)。 大楊創(chuàng )世主營(yíng)中高檔男西服、女時(shí)裝等服裝的生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。在外銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，大楊創(chuàng )世主要為CK、GUCCI、BURBERRY、Giorgio Armani等國際一線(xiàn)大牌代工，年西服出口量600萬(wàn)件（套），居國內第一位。大楊創(chuàng )世董事會(huì )秘書(shū)潘麗香表示，“公司外銷(xiāo)訂單以銷(xiāo)定產(chǎn)，訂單穩定，目前出口收入占比約72%，因此匯率變換對公司影響較大?！?/font> 蘇州利美諾時(shí)裝有限公司主打毛衣品類(lèi)，產(chǎn)品銷(xiāo)往日本、歐洲市場(chǎng)，該公司總經(jīng)理趙銳認為，“從短期上看，人民幣貶值對出口的利好影響比較顯著(zhù)，可能會(huì )促使企業(yè)加大外貿投入，未來(lái)的市場(chǎng)競爭也會(huì )更加激烈?！睂ν饨?jīng)濟貿易大學(xué)國際經(jīng)濟研究院副研究員黃人杰也認為，“目前，多數企業(yè)為了規避可能承擔的匯率風(fēng)險，一般都采取即時(shí)結匯，利好效果相對明顯。另外，一些企業(yè)借此機會(huì )增加出口業(yè)務(wù)，背后所拉動(dòng)的就業(yè)和消費，從一定意義上來(lái)說(shuō)也在促動(dòng)‘內需’?！?/font> 不過(guò)，人民幣貶值的利好影響也會(huì )因企業(yè)的具體情況而產(chǎn)生差異。比如那些發(fā)生進(jìn)口原材料或設備等相關(guān)成本的企業(yè)，人民幣貶值反而會(huì )提高其進(jìn)口成本，抵消部分人民幣貶值帶來(lái)的收入增加效應。另一方面，企業(yè)還會(huì )采取規避匯率風(fēng)險的相應措施，人民幣貶值的受益程度也將受到影響。 而且，從人民幣對美元匯率中間價(jià)歷史走勢和紡織品服裝出口的實(shí)際情況來(lái)看，雖然人民幣匯率變動(dòng)是影響出口情況的相關(guān)因素，但其所得到的反饋通常略有滯后。 對此，晉江愛(ài)淶服裝有限公司總經(jīng)理陳閩表示，“人民幣貶值對于公司的影響現在還不好說(shuō)。我們今年下半年的訂單基本已經(jīng)定下來(lái)了，匯率波動(dòng)帶來(lái)的利好最快也要到明年才會(huì )顯現?！眹鴥纫患疑a(chǎn)出口服裝的上市公司的相關(guān)負責人也表示，人民幣貶值在宏觀(guān)上會(huì )對公司有利好，但這一影響有滯后性，還不能立即從數據上做出判斷。 匯率拉動(dòng)并非萬(wàn)能鑰匙 2010年以來(lái)，我國紡織服裝業(yè)不斷攀升的高成本困境日益凸顯。2010~2014年，我國紡織品服裝的出口額平均增速12.6%，而同期越南的紡織品服裝出口額平均增速18.3%，國內成本的持續攀升削弱了企業(yè)的國際競爭力。有觀(guān)點(diǎn)認為，隨著(zhù)出口退稅率提高、人民幣貶值的預期持續強化，自2010年以來(lái)周期性向下運行的高成本因素或許有望于今年開(kāi)始反轉。 然而，從近期陸續發(fā)布的紡織服裝板塊上市公司半年報來(lái)看，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，上半年以出口業(yè)務(wù)為主的紡織服裝企業(yè)業(yè)績(jì)并不理想。 受到經(jīng)濟復蘇乏力、匯率波動(dòng)因素和訂單國際轉移因素的影響，我國紡織服裝對傳統市場(chǎng)降幅明顯，2015年1~6月，對歐盟、美國、日本、中國香港等傳統市場(chǎng)的出口金額總計為439.19億美元，同比下降6.22%。不僅如此，對于新興市場(chǎng)，除巴西和墨西哥外，同期對東盟地區和俄羅斯的出口訂單量也出現了明顯下滑。 人民幣貶值的確有利于出口，但服裝企業(yè)是否增加出口業(yè)務(wù)歸根結底還要看海外客戶(hù)的需求?！皭?ài)淶服裝的外貿業(yè)務(wù)主要面向歐洲市場(chǎng)，而歐元仍在持續貶值，近來(lái)歐洲客戶(hù)的進(jìn)口量也一直在縮減?！标愰}認為，這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，匯率波動(dòng)的利好作用終歸是有限的。 總之，匯率拉動(dòng)絕非萬(wàn)能鑰匙。歸根結底，我國紡織服裝產(chǎn)品還是要提升產(chǎn)品附加值。金融危機后，全球總需求擴張放緩，歐美發(fā)達國家“貿易壁壘”不斷升級，在此制約下，人民幣貶值雖然能夠在一定程度上緩解出口壓力，但其所帶來(lái)的利好恐怕也是微不足道的。
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